[Lê Chung] – Báo cáo nhanh PVT 13.12.2022
- Thông tin cơ bản
PVT là thành viên của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, được thành lập năm 2002.
Lĩnh vực kinh doanh của PVTrans bao gồm :
- Vận chuyển dầu thô
- Vận chuyển dầu sản phẩm/hóa chất
- Vận chuyển khí hóa lỏng LPG
- Vận tải hàng rời (than)
- Dịch vụ hàng hải, kỹ thuật hàng hải
- Dịch vụ Logistic
PVT là một mắt xích quan trọng trong chuỗi giá trị của ngành Dầu khí, công ty đảm nhiệm vận chuyển nguyên liệu dầu thô đầu vào và sản phẩm LPG đầu ra cho Nhà máy Dung Quất, vận chuyển dầu sản phẩm của Nhà máy lọc dầu Dung Quất, Nghi Sơn cho PVOil tiêu thụ cũng như tham gia tìm kiếm và cung cấp tàu VLCC vận chuyển dầu thô nhập khẩu cho Nhà máy Nghi Sơn.
Ngoài dầu thô, dầu sản phẩm và hóa chất, khí hóa lỏng, PVT còn đảm nhận vận chuyển than cho các nhà máy nhiệt điện. Tuy chiếm tỉ trọng nhỏ trong doanh thu, nhưng sản lượng vận tải lại tăng qua từng năm để phục vụ nhu cầu nhiệt điện trong nước
Thông tin đội tàu
Số lượng tàu (38 tàu, 2 tàu được mua mới trong năm 2022, 1 tàu mới được thanh lý), tổng công suất 1050 DWT
Hình thức hoạt động: 80% hoạt động ở thị trường quốc tế, phần lớn là cho thuê định hạn.
– Tàu chở dầu thô: Số lượng 3 tàu; Tổng trọng tải hơn 300.000 DWT
– Tàu chở dầu/hóa chất: Số lượng 16 tàu; Tổng trọng tải gần 300.000 DWT
– Tàu chở khí hóa lỏng: Số lượng 14 tàu; Tổng trọng tải gần 100.000 DWT
– Tàu chở hàng rời: Số lượng 4 tàu; Tổng trọng tải gần 150.000 DWT
– Tàu FSO/FPSO: Số lượng 2 tàu; Tổng trọng tải gần 200.000 DWT
Kế hoạch thanh lý
Trong Q3, PVT đã thanh lý tàu chở dầu thô PVT Athena (lãi 211 tỷ)
PVT có kế hoạch thanh lý 2 tàu Eagle và PVT Dragon trong thời gian tới
Kế hoạch mua mới
Với năm nay, PVTrans chuẩn bị ngân sách đầu tư 3.299 tỷ đồng, riêng đầu tư tàu là 2.916 tỷ đồng. Cụ thể, doanh nghiệp có kế hoạch mua 6 tàu mới trong năm nay, gồm 1 tàu chở hàng rời khoảng 50.000 – 85.000 DWT hoặc tàu dầu/hóa chất 10.000 – 25.000 DWT, 1 tàu chở dầu thô khoảng 100.000 – 120.000 DWT, 1 tàu chở dầu/HC khoảng 10.000 – 25.000 DWT, 1 tàu cở dầu MR/LR1 khoảng 20.000 – 75.000 DWT và 2 tàu chở dầu/hóa dầu khoảng 10.000 – 25.000 DWT. Trong đó có 3 tàu là dự án chuyển tiếp từ 2021
Kết quả kinh doanh 9T
Lãi ròng 9 tháng vượt 830 tỷ, tăng gần 40% so với cùng kỳ
Trong quý III, PVT báo cáo doanh thu thuần từ bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 2.330 tỷ đồng, tăng 38,7% so với cùng kỳ. Trừ 1.915,6 tỷ đồng giá vốn, công ty thu về 414,7 tỷ đồng lợi nhuận gộp. Trong quý, PVT đã bán thành công tàu chở dầu thô PVT Athena theo như kế hoạch, khi con tàu này đã hết khấu hao. Lợi nhuận từ thanh lý tài sản đạt 211 tỷ đồng. Nếu loại trừ khoản lợi nhuận ghi nhận một lần này và khoản lỗ tỷ giá, PVT đạt LNTT quý 3 là 293 tỷ đồng, thấp hơn một chút so với LNTT quý 2/2022 là 314 tỷ đồng
Biên lợi nhuận gộp đạt 17,8%, tăng so với 16,8% cùng kỳ năm trước.
Luỹ kế 9 tháng, doanh nghiệp thu về 6.609 tỷ đồng doanh thu thuần. Lãi ròng đạt 831,5 tỷ đồng, tăng 38% so với 9 tháng 2021 và gần bằng mức lãi ròng thực hiện cả năm 2021 là 835 tỷ đồng.
- Triển vọng tương lai
Cước vận tải dầu thô, tàu dầu thành phẩm đang tiếp tục neo ở đỉnh
Do ảnh hưởng từ cuộc chiến tranh Nga – Ukraine, thị trường vận chuyển dầu đã có sự thay đổi cơ bản và quãng đường vận chuyển dầu tăng lên đáng kể do ảnh hưởng cấm vận của châu Âu với Nga. Với diễn biến chiến sự chưa có cải thiện trong ngắn hạn, châu Âu áp giá trần dầu Nga, trong khi lượng tàu đóng mới thường phải mất 3 năm mới xong dẫn đến khả năng giá cước vận tải dầu thô, dầu thành phẩm vẫn sẽ tiếp tục neo cao.
Biểu đồ BCTI và BDT đang neo ở vùng đỉnh
Số lượng order tàu mới ở mức thấp nhất từ năm 2000
Điều chỉnh cước thuê tàu định hạn tăng
Do các hợp đồng cho thuê tàu của PVT là ký định hạn và thời hạn thường là 1 năm, chúng tôi kỳ vọng giá cước HĐ mới sẽ được điều chỉnh tích cực trong cuối năm nay. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng PVT không có nhiều power trong đàm phán giá thuê (với tập đoàn mẹ), nên giá thuê mới có thể sẽ không tăng tương ứng với đà tăng của thế giới, nhưng vẫn ở mức tích cực và tác động tốt đến lợi nhuận trong 2 năm tới (Ban lãnh đạo đã xác nhận điều này).
Giá thuê tàu định hạn (T/C) đang có xu hướng tăng
Tiềm năng thị trường vận tải khí tự nhiên hóa lỏng (LNG)
Từ cuối năm 2022 khi dự án LNG Thị Vải hoàn thành Việt Nam sẽ thực hiện nhập khẩu LNG với sản lượng hàng năm khoảng 1 triệu tấn, và tiếp tục tăng lên với giai đoạn 2 từ 2025.
Theo Dự thảo Quy hoạch phát triển ngành điện 8 đang trình các bộ ngành, quy mô các nhà máy điện sử dụng LNG nhập khẩu đạt 4,000 MW vào năm 2025 và tăng lên 18,000 MW vào năm 2030, tương ứng với nhu cầu LNG khoảng 2.8 triệu tấn/năm và tăng lên 12 triệu tấn/năm.
Chúng tôi đánh giá đây là thị trường vận tải mởi đầy tiềm năng mà công ty, với năng lực và kinh nghiệm trong lĩnh vực vận tải dầu khí, sẽ có kế hoạch tham gia phù hợp trong trung và dài hạn để nắm bắt cơ hội phát triển
Kế hoạch mở rộng đội tàu tạo ra triển vọng tăng trưởng dài hạn
III. Định giá
– LNST 2022 PVT ước đạt trên 1000 tỷ, trong đó lợi nhuận cổ đông công ty mẹ đạt khoảng 800 tỷ, P/E forward = 8.2
– LNST 2023 ước tăng nhẹ nhờ tăng trưởng từ hoạt động cốt lõi và bù trừ một phần do không có lợi nhuận đột biến từ thanh lý tàu Athena như 2022. Nếu kế hoạch thanh lý các tàu khác của PVT được triển khai với giá cao hơn ước tính thì lợi nhuận có thể tăng trưởng tốt hơn.
– Giá trị hợp lý: 24.500
Yếu tố xúc tác:
- Giá tàu thuê định hạn điều chỉnh cao hơn dự báo
- Tiến độ thanh lý tàu và giá thanh lý tàu tốt hơn dự báo
Yếu tố giảm trừ:
- Tỷ giá tăng mạnh (do PVT có nợ vay bằng USD) có thể gây ra khoản lỗ tỷ giá cho PVT
- Giá cước vận tải dầu giảm đột ngột trong ngắn hạn – khó xảy ra
PVT đang giao dịch trong vùng tích lũy khoảng 2 tuần.
Update 15/3:
Giá dầu hạ thời gian qua giúp PVT giảm chi phí đầu vào. Mảng vận tải LNG có thể sắp triển khai khi kho LNG Thị Vải sắp hoàn thành.
Giá CP ngày 15/3 không có nhiều thay đổi so với giá KN lần đầu cách đây 3 tháng. CP trải qua quá trình tích lũy trong 3 tháng trong khoảng giá từ 19-23. Sau phiên WO ngày 14/3, cổ phiếu bật lên rất tốt hôm nay. Khối lượng trung bình thời gian gần đây ra tăng cho thấy có sự tham gia của dòng tiền lớn. Khả năng quá trình điều chỉnh sắp kết thúc.
